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　　基金观察◈◈ღ✿：市场最关心的是光伏企业的盈利能力◈◈ღ✿，您判断行业整体的毛利率和净利率水平何时会迎来触底反弹？

　　王博◈◈ღ✿：光伏行业整体业绩在2025年上半年是承压的◈◈ღ✿，呈现增产不增收凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿、增量不增利的局面凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿。“136号文”带来光伏抢装◈◈ღ✿，暂时看到光伏企业经营压力得到了一定的缓解◈◈ღ✿，但债务端的压力仍然较大◈◈ღ✿。

　　在细分环节上◈◈ღ✿，电池组件环节因为抢装的影响涨价相对迅速我可以稍微放进你里面吗◈◈ღ✿，毛利有所修复凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿，但硅料硅片的业绩仍然是在边际下行区间◈◈ღ✿，玻璃和胶膜二季度也受到抢装的驱动◈◈ღ✿，价格及利润出现部分修复◈◈ღ✿。这种分化表明◈◈ღ✿，行业的盈利修复已经启动◈◈ღ✿，但是没有全面展开◈◈ღ✿。

　　我认为行业整体的毛利率和净利润水平有望在今年四季度到明年一季度迎来一个触底反弹凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿，但各个环节可能会出现分化◈◈ღ✿。主要基于以下的判断◈◈ღ✿：1.价格传导◈◈ღ✿，多晶硅现货价格从6月底的3.44万元/吨低点◈◈ღ✿，近期已经突破5万元/吨我可以稍微放进你里面吗◈◈ღ✿，这种涨价正在向硅片◈◈ღ✿、电池◈◈ღ✿、组件的环节进行传导我可以稍微放进你里面吗凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿。2.需求增长◈◈ღ✿，上半年国内装机是212GW◈◈ღ✿，同比增长107%我可以稍微放进你里面吗凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿，海外市场尤其是中东和东南亚的地区增长相对更快◈◈ღ✿，三季度又是传统的旺季◈◈ღ✿。3.反内卷政策助力产能加速出清◈◈ღ✿，落后产能退出◈◈ღ✿，企业产能利用率有望提升◈◈ღ✿。

　　基金观察◈◈ღ✿：经过这轮上涨之后凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿，光伏板块当前估值处于怎样的水平？在当前反内卷逐步推进的背景下◈◈ღ✿，板块投资逻辑是否发生根本性变化？

　　王博◈◈ღ✿：光伏板块当前的估值仍然处于历史的较低水平◈◈ღ✿，安全边际较高◈◈ღ✿，具备长期投资价值◈◈ღ✿。从驱动板块估值修复的因素来看◈◈ღ✿，企业盈利开始修复◈◈ღ✿，产能出清政策明朗◈◈ღ✿。我们认为光伏板块的投资逻辑正在从原来的规模扩张转向质量效益◈◈ღ✿，从周期波动转向成长价值◈◈ღ✿。

　　过去投资者更关注企业的产能规模◈◈ღ✿、市占率我可以稍微放进你里面吗◈◈ღ✿、出货率等指标我可以稍微放进你里面吗◈◈ღ✿，现在投资者可能更关注企业的盈利能力◈◈ღ✿、现金流◈◈ღ✿、技术壁垒等指标◈◈ღ✿。过去光伏被视为一个强周期行业◈◈ღ✿，投资者偏好波段操作◈◈ღ✿，但是随着能源转型的加速◈◈ღ✿，光伏的成长性愈发凸显◈◈ღ✿，投资者也开始关注企业的长期价值创造能力我可以稍微放进你里面吗◈◈ღ✿。过去光伏产品同质化比较严重◈◈ღ✿，成本是唯一的竞争维度◈◈ღ✿，现在技术迭代加速◈◈ღ✿，投资者更加关注企业的技术创新能力和产品差异化能力◈◈ღ✿。

　　王博◈◈ღ✿：我们认为首先是中高端的制造环节◈◈ღ✿，像N型电池◈◈ღ✿，比如TOPCon◈◈ღ✿，还有BC电池等这种高效的技术产品◈◈ღ✿，具有高技术壁垒凯发就来凯发天生赢家一触即发◈◈ღ✿、高附加值的特点◈◈ღ✿，这一块比较有价值◈◈ღ✿。第二在下游的应用环节◈◈ღ✿，光伏治沙◈◈ღ✿、分布式光伏◈◈ღ✿、海上光伏的这种新场景◈◈ღ✿，需求弹性会比较大◈◈ღ✿，政策支持比较明确◈◈ღ✿。第三就是在配套环节◈◈ღ✿，像逆变器◈◈ღ✿，尤其是这种光储的融合逆变器◈◈ღ✿，包括储能系统等◈◈ღ✿，有可能受益于风光配储的刚性需求◈◈ღ✿。我们看到像集中式逆变器及储能系统◈◈ღ✿，在美国◈◈ღ✿、德国◈◈ღ✿、澳大利亚地区均存在一个超预期的表现◈◈ღ✿。